老白干酒:业绩将加速回归 买入评级
分类:酒业新闻

  [摘要]

  事件:公司发布公告,其非公开发行股票事宜获河北省国资委批复,并将于4月1日召开股东大会审议本次改制方案。

  对此,我们点评如下:

  改制方案已获得国资委批复,年中有望开始实施:公司向管理层、员工、经销商及战略投资者非公开增发不超过3500万股已获得河北省国资委批复,后续公司将于4月1日召开股东大会审议本次非公开发行股票方案,若进展顺利上半年内有望获得证监会核准,公司机制有望在年内得到理顺,制约发展的体制问题将逐步得到解决,公司进入收入快速增长和利润加速释放的快车道;盈利弹性与成长性并俱,公司短期合理市值100亿,当前股价仍有30%空间,建议买入:

  短期来看,改制后公司利益链条逐步理顺,收入和利润将加速释放:

  1)公司13年经销商大会口径实际销售已达40亿,14年报表收入仅21亿,改制后收入增长将加速;

  2)公司14年毛利率达58%,但净利率仅为2.8%,费用率有较大的下降空间,改制后公司净利率有望恢复至15%左右的正常水平,正常情况下公司净利润有望达6亿左右,对标规模相当的古井贡酒,公司目标市值150亿左右,短期内公司市值有望先修复到100亿;河北绝对龙头,营销能力强,公司市场占有率将加速提升:河北拥有200多亿白酒市场容量,公司是地产酒绝对龙头,当地竞争对手相对较弱,按目前收入规模计算,公司市场占有率不足20%,可比公司中,具备区域优势地位的青海青青稞酒和山西汾酒市占率均达到50%以上。据此估算,老白干目标收入规模将达100亿;此外,公司在200元以下中低档就竞争力强,营销能力行业领先,在环河北市场有巨大的发展潜力;盈利预测及投资建议:预计15-17年收入分别为25亿、30.2亿和36.9亿,YOY18.7%、20.5%和22.4%;归母净利润1.16亿、2.05亿和3.05亿,YOY97%、76%和49%;EPS0.83元、1.46元和2.18元,维持“买入”评级与增发摊薄后57-68元目标价。

  申万宏源

  

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